MUFG - Daily FX: Khả năng BoJ nâng lãi suất tăng cao nhờ dữ liệu kinh tế khả quan

Triển vọng BoJ nâng lãi suất vào tháng 12 tiếp tục tăng, với xác suất ngụ ý từ OIS hiện đã vượt 50%. Các dữ liệu được công bố hôm nay tại Tokyo không thay đổi xu hướng xác suất đang dần tăng lên này, khi CPI Tokyo cho thấy lạm phát cốt lõi hàng năm đạt 2.8%, nhỉnh hơn kỳ vọng thị trường. Đồng JPY yếu đang góp phần đẩy kỳ vọng lạm phát tăng lên, với tỷ lệ hòa vốn 10 năm của Nhật Bản giao dịch ngay dưới 1.7%, ngang với mức đỉnh hồi tháng 3 năm nay và cũng là mức cao nhất kể từ 2004.

BoJ cũng sẽ có thêm niềm tin vào triển vọng kinh tế khi sản lượng công nghiệp tăng 1.4% so với tháng trước trong tháng 10, sau mức tăng 2.6% của tháng 9. Thị trường từng dự báo giảm 0.6% trong tháng 10. Đây là mức tăng mạnh nhất trong hai tháng kể từ tháng 7/2022. Niềm tin tiêu dùng cũng cải thiện khi doanh số bán lẻ tăng 1.6% so với tháng trước trong tháng 10 – mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 8/2020, thời điểm nền kinh tế đang phục hồi sau cú sốc covid.

Các biện pháp kích thích bổ sung cũng đang được triển khai và hôm nay chính phủ đã công bố kế hoạch phát hành JGB để tài trợ cho khoản chi tiêu bổ sung. Khoản chi tiêu ròng bổ sung trong ngân sách bổ sung trị giá 21.3 nghìn tỷ JPY lên tới 18.3 nghìn tỷ JPY, trong đó 11.7 nghìn tỷ JPY sẽ được tài trợ bằng phát hành nợ mới. Để hỗ trợ phần cuối dài của lợi suất, chính phủ sẽ ưu tiên phát hành ở kỳ hạn ngắn, bao gồm t-bills và JGB kỳ hạn 2 năm và 5 năm. Trước đó từng có kỳ vọng khối lượng phát hành kỳ hạn 10 năm sẽ tăng. Thông báo này có thể tạo động lực làm phẳng đường cong trong giao dịch JGB vào tuần tới.

Áp lực tăng lên đối với lợi suất kỳ hạn ngắn cũng hỗ trợ đồng yên tốt hơn so với một kế hoạch phát hành dẫn đến đường cong dốc hơn. Kế hoạch phát hành, cùng dữ liệu vừa công bố và khả năng BoJ tăng lãi suất vào tháng 12 đang gia tăng, có thể tiếp tục hỗ trợ đồng JPY, dù phản ứng trên thị trường FX hôm nay khá hạn chế. Thanh khoản FX cũng bị ảnh hưởng khi giao dịch CME tạm dừng do sự cố trung tâm dữ liệu. Hôm nay cũng là ngày cuối tháng và biến động FX thường bị chi phối bởi các dòng chảy khó dự đoán. Cho thấy kỳ vọng tăng lãi suất đang tăng, đấu giá JGB kỳ hạn 2 năm hôm nay ghi nhận nhu cầu yếu hơn, với tỷ lệ bid-to-cover giảm mạnh từ 4.35 xuống 3.53. Hôm nay không có phát biểu nào từ BoJ, nhưng MUFG kỳ vọng các thông điệp trong tuần tới sẽ tiếp tục củng cố nhận định tăng lãi suất vào tháng 12. Điều này có thể diễn ra vào thứ Hai khi Thống đốc Ueda phát biểu tại Nagoya.

Mức tăng mạnh nhất trong sản xuất công nghiệp trong 2 tháng kể từ tháng 7/2022 sẽ hỗ trợ khả năng BoJ sớm tăng lãi suất

Tác động từ sự thay đổi lãnh đạo chính trị tại Nhật Bản đã trở nên rõ ràng, với đồng yên suy yếu đáng kể và lợi suất JGB tăng khi thị trường định vị cho các chính sách tái lạm phát dưới nhiệm kỳ của Sanae Takaichi. Dữ liệu dòng vốn xuyên biên giới theo tuần do Bộ Tài chính công bố sáng nay cho thấy động lực tích cực đối với nhu cầu cổ phiếu Nhật Bản từ nhà đầu tư nước ngoài bắt đầu suy yếu. Lực cầu mạnh mẽ trong thời gian qua đã giúp thị trường chứng khoán Nhật Bản duy trì đà tăng. Chỉ số Topix từ mức đóng cửa ngay trước khi xác nhận chiến thắng của Thủ tướng Takaichi đã tăng 8.0%. Trong khi đó, S&P 500 chỉ tăng khiêm tốn 1.4%.

Dữ liệu dòng vốn hôm nay cho thấy nhà đầu tư nước ngoài đã bán 349 tỷ JPY cổ phiếu Nhật Bản trong tuần kết thúc vào thứ Sáu tuần trước – tuần bán thứ hai trong ba tuần gần nhất. Tuy nhiên, tổng cộng vẫn ghi nhận lực cầu mạnh kể từ khi triển vọng thay đổi lãnh đạo trở nên rõ ràng. Trong bảy tuần đến thứ Sáu ngày 14/11 (từ tuần kết thúc vào ngày diễn ra cuộc bầu cử lãnh đạo), nhà đầu tư nước ngoài đã mua 7,822 tỷ JPY cổ phiếu Nhật Bản – mức cao kỷ lục cho bất kỳ giai đoạn bảy tuần nào, phản ánh tác động của kỳ vọng thay đổi lãnh đạo và chiến thắng của Thủ tướng Takaichi.

Hiệu suất vượt trội của chứng khoán Nhật Bản (tương tự đối với chứng khoán châu Âu – khi Euro Stoxx 600 gần như đi ngang kể từ tuần chiến thắng bầu cử của bà Takaichi) cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro đồng yên của nhà đầu tư nước ngoài có thể đã tăng lên nhằm duy trì tỷ lệ phòng ngừa ổn định. Các dòng vốn mới cũng có khả năng được phòng ngừa ở mức cao do việc phòng ngừa rủi ro đồng yên vẫn mang lại lợi thế cho nhà đầu tư nước ngoài, qua đó cải thiện lợi nhuận tổng thể.

Các chuyên gia nhận thấy lực cầu từ nhà đầu tư nước ngoài có thể bắt đầu giảm trong thời gian tới. Tuần này, chi tiết gói kích thích tài khóa đã được công bố và quy mô thực tế lớn hơn dự kiến, đạt 21.3 nghìn tỷ JPY so với 13.9 nghìn tỷ JPY của năm ngoái. Chính phủ kỳ vọng tác động kinh tế rất lạc quan, với tăng trưởng GDP hàng năm trung bình 1.4% trong ba năm, tổng cộng 24 nghìn tỷ JPY. Tuy nhiên, họ cho rằng tác động thực tế có thể thấp hơn nhiều, như thường thấy với các gói kích thích.

Ngoài ra, dòng vốn từ nhà đầu tư nước ngoài nhiều khả năng được thúc đẩy bởi sự thận trọng quá mức của BoJ trong việc tăng lãi suất. Nhưng sự suy yếu quá mạnh của đồng yên và các tín hiệu gần đây từ BoJ cho thấy ngân hàng trung ương có thể tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 12. Do đó, dòng vốn kỷ lục của nhà đầu tư nước ngoài có thể sớm đảo chiều và nếu thị trường chứng khoán Nhật Bản điều chỉnh, một số vị thế bán đồng yên liên quan đến phòng ngừa rủi ro có thể sẽ được đóng lại. Việc đảm bảo quá trình này diễn ra êm thấm có lẽ là lý do BoJ đang cố gắng điều chỉnh kỳ vọng một cách thận trọng thông qua các thông điệp mang tính định hướng nhẹ. Một lần nữa, cần chú ý bài phát biểu của Thống đốc Ueda vào thứ Hai.