MUFG - Daily FX: Sự lạc quan về tăng trưởng nâng đỡ USD trước Jackson Hole

Đồng USD tăng giá trước thềm bài phát biểu quan trọng của Chủ tịch Fed Powell tại Hội nghị Kinh tế Jackson Hole hôm nay. Diễn biến này khiến EUR/USD giảm trở lại dưới mốc 1.1600 và đẩy USD/JPY tiến gần mức 149.00. Sức mạnh của đồng bạc xanh được củng cố bởi kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất suy yếu, sau khi công bố biên bản cuộc họp FOMC tháng 7 và đặc biệt là nhờ các khảo sát PMI mới nhất của Mỹ trong tháng 8.

Thị trường lãi suất Mỹ hiện định giá khoảng 18bps cắt giảm tại cuộc họp FOMC tháng 9 và 49bps vào cuối năm, so với mức 21bps và 55bps hồi tuần trước. Dù chưa phải là một sự định giá lại mang tính hawkish rõ rệt, nhưng điều này cho thấy giới đầu tư ngày càng ít tin tưởng rằng Fed sẽ sớm bắt đầu chu kỳ cắt giảm ngay trong tháng tới. Quan điểm này phù hợp với nhận định của chúng tôi rằng Chủ tịch Powell khó lòng hạ lãi suất tại cuộc họp tháng 9. Nhiều khả năng ông sẽ thừa nhận sự suy yếu gần đây của thị trường lao động, cho thấy Fed đang tiến gần hơn tới quyết định cắt giảm, nhưng vẫn để ngỏ khả năng điều chỉnh dựa trên dữ liệu kinh tế từ nay đến cuộc họp. Một báo cáo NFP yếu vào đầu tháng 9 sẽ trở thành tín hiệu rõ ràng hơn cho bước đi này.

Ở thời điểm hiện tại, ông Powell nhiều khả năng sẽ nhấn mạnh rằng triển vọng kinh tế vẫn bất ổn và Fed cần tiếp tục dựa vào dữ liệu. Những số liệu mới công bố hôm qua đã góp phần củng cố tâm lý lạc quan của thị trường về triển vọng tăng trưởng. Niềm tin kinh doanh tại Mỹ và châu Âu trong tháng 8 tăng mạnh hơn dự báo, phản ánh mức độ lo ngại giảm sút trước các rủi ro về thương mại và bất định chính sách.

Trong nửa đầu năm, dữ liệu mềm từ khảo sát doanh nghiệp và niềm tin người tiêu dùng từng giảm đáng kể do lo ngại tăng trưởng bị ảnh hưởng bởi thuế quan cao. PMI tổng hợp của Mỹ trung bình đạt 52.4 trong nửa đầu năm, trong khi Eurozone và Anh lần lượt ở mức 50.4 và 50.6. Tuy nhiên, mức giảm này không hoàn toàn phản ánh đúng dữ liệu cứng, khi kinh tế vẫn tăng trưởng tốt hơn lo ngại. Hiện tại, niềm tin kinh doanh đang dần phục hồi nhờ các thỏa thuận thương mại gần đây cùng sức chống chịu tốt hơn của nền kinh tế.

Dù vậy, chưa có gì đảm bảo rằng sự cải thiện trong khảo sát PMI đồng nghĩa với triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ hơn, hay đơn giản chỉ cho thấy rủi ro suy thoái nghiêm trọng đã giảm bớt. Việc Đức sáng nay điều chỉnh giảm tăng trưởng quý 2 từ -0.1% xuống -0.3% là lời nhắc nhở rằng triển vọng kinh tế vẫn còn nhiều bất trắc, bất chấp sự lạc quan gia tăng trên thị trường.

Niềm tin kinh doanh và GDP Mỹ

Lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng hôm qua theo sau sự cải thiện trong niềm tin kinh doanh, qua đó gây áp lực giảm giá lên các đồng tiền trú ẩn như JPY và CHF. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm của Mỹ, Eurozone và Anh đồng loạt tăng khoảng 4-5bps. Điều này giúp USD/JPY quay lại gần 149.00 trong đêm qua, trong khi USD/CHF cũng phục hồi lên trên 0.8100.

Báo cáo CPI mới nhất của Nhật công bố đêm qua không làm thay đổi xu hướng suy yếu của đồng JPY. Lạm phát tiêu đề tháng 7 giảm xuống 3.1% từ mức 3.3% tháng 6, phù hợp kỳ vọng, chủ yếu do giá năng lượng và xăng thấp hơn, vốn làm giảm 0.26 điểm phần trăm khỏi lạm phát chung. Bloomberg lưu ý rằng hiệu ứng cơ sở từ việc kết thúc trợ cấp năng lượng năm ngoái cũng góp phần hạ nhiệt cả lạm phát tiêu đề lẫn lõi.

Dù vậy, thước đo lạm phát lõi được BoJ ưa thích vẫn duy trì ở mức 3.4%, còn lạm phát dịch vụ (loại trừ chi phí thuê nhà) – chỉ số mà BoJ gần đây theo dõi sát hơn – giữ nguyên tại 2.1%. Điều này tiếp tục phản ánh áp lực giá cả cơ bản dai dẳng, củng cố khả năng BoJ duy trì lộ trình bình thường hóa chính sách khi triển vọng kinh tế ít bất định hơn.

Nền kinh tế Nhật cho thấy sức chống chịu tốt hơn dự kiến trong nửa đầu năm, trong khi rủi ro tăng trưởng đã giảm nhờ thỏa thuận thương mại Mỹ - Nhật. Dẫu vậy, BoJ vẫn cảnh giác khi thuế quan cao có thể tác động tiêu cực đến tăng trưởng. Việc xuất khẩu thực giảm mạnh 4.3% trong tháng 7 cũng là cơ sở để BoJ tiếp tục duy trì lập trường thận trọng về nâng lãi suất.

Thị trường lãi suất Nhật hiện định giá xác suất cao hơn rằng BoJ sẽ tăng lãi suất ngay trong tháng 10, với khoảng 15bps đã được phản ánh. Bài phát biểu của Thống đốc Ueda tại hội thảo Jackson Hole ngày mai sẽ được theo dõi chặt chẽ để tìm manh mối về việc BoJ có thực sự nghiêm túc trong việc nâng lãi suất sớm hay không.