MUFG - Daily FX: Tỷ giá FX G10 đang đi ngang trước hội nghị Jackson Hole

Các tỷ giá hối đoái chính duy trì ổn định trong đêm qua khi chỉ số dollar tiếp tục giao dịch ngay dưới mốc 98.00 sau khi suy yếu hai tuần liên tiếp. Yếu tố địa chính trị trở thành tâm điểm đầu tuần này sau cuộc gặp giữa Tổng thống Putin và Tổng thống Trump vào cuối tuần trước. Trong một bài đăng trên Truth Social đêm qua, ông Trump tuyên bố Tổng thống Ukraine Zelenskiy “có thể chấm dứt chiến tranh với Nga ngay lập tức, nếu ông ấy muốn, hoặc có thể tiếp tục chiến đấu”. Ông Zelenskiy dự kiến gặp Tổng thống Trump tại Washington hôm nay trong bối cảnh đối mặt với áp lực ngày càng lớn nhằm đồng ý một thỏa thuận hòa bình nhanh với Nga, bao gồm việc nhượng lại lãnh thổ. Theo Sky News, ông Zelenskiy sẽ có sự tham dự của Chủ tịch Ủy ban châu Âu Ursula von der Leyen, Tổng thư ký NATO Mark Rutte, Tổng thống Phần Lan Alexander Stubb, Thủ tướng Đức Friedrich Merz, Thủ tướng Anh Keir Starmer, Tổng thống Pháp Emmanuel Macron và Thủ tướng Ý Giorgia Meloni. Các nhà lãnh đạo châu Âu được cho là đang tìm kiếm những đảm bảo an ninh vững chắc. Theo thông tin, ông Trump đã nói với các nhà lãnh đạo châu Âu trong một cuộc gọi hôm Chủ Nhật rằng ông sẵn sàng đóng góp vào các đảm bảo an ninh với châu Âu miễn là không liên quan đến NATO, và ông tin rằng Tổng thống Putin sẽ chấp nhận một sắp xếp như vậy. Ông Trump cũng đang tìm cách thu xếp một cuộc gặp giữa Tổng thống Putin và Zelenskiy ngay trong vòng một tuần. Về phía Nga, ông Putin được cho là muốn Ukraine nhượng lại toàn bộ quyền kiểm soát khu vực Donbas, trong khi ông Zelenskiy nhiều lần bác bỏ việc từ bỏ toàn bộ hai tỉnh Donetsk và Luhansk. Ảnh hưởng của diễn biến địa chính trị mới nhất lên thị trường tài chính vào đầu tuần này nhìn chung còn hạn chế. Trong báo cáo FX Weekly mới nhất, chúng tôi nhấn mạnh rằng mức biến động trên thị trường FX đã giảm về mức thấp nhất trong vòng một năm. Nếu rủi ro địa chính trị giảm thêm nhờ một thỏa thuận ngừng bắn, biến động có khả năng duy trì ở mức thấp, phù hợp với quyết định gần đây của các ngân hàng trung ương lớn giữ nguyên lãi suất. Môi trường biến động thấp này thường hỗ trợ các đồng tiền G10 beta cao, trong khi gây bất lợi cho các đồng tiền trú ẩn an toàn như CHF và JPY.

Biến động thấp hơn đối với cả G10 và thị trường mới nổi

Đồng USD tiếp tục giao dịch ở mức yếu hơn trong tuần qua. Đà suy yếu này khởi phát từ đầu tháng khi báo cáo NFP tháng 7 công bố số liệu yếu hơn, bao gồm các điều chỉnh giảm đáng kể cho số việc làm tháng 5 và tháng 6, khiến thị trường tin tưởng hơn rằng Fed sẽ nối lại chu kỳ cắt giảm lãi suất ngay trong tháng tới. Việc công bố số liệu lạm phát Mỹ trái chiều tuần qua không làm thay đổi nhiều kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong tháng 9. Thị trường lãi suất Mỹ vẫn đang định giá khoảng 21 bps cắt giảm vào tháng 9. Nhà đầu tư được trấn an phần nào khi báo cáo CPI tháng 7 cho thấy tác động lan tỏa từ thuế quan cao hơn sang giá hàng tiêu dùng đã chậm lại. Tuy nhiên, lạm phát giá sản xuất (PPI) mạnh hơn trong tháng 7 đã đưa ra cảnh báo rằng áp lực tăng giá tiêu dùng có khả năng tích tụ về cuối năm. Điều này đã làm giảm kỳ vọng Fed có thể cắt giảm mạnh tay hơn, nhất là sau khi Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent tuần trước cho rằng Fed nên bắt đầu bằng một đợt cắt giảm lớn 50 bps tương tự tháng 9 năm ngoái.

Sự kiện chính tiếp theo trong lộ trình truyền thông chính sách của Fed sẽ là Hội nghị Kinh tế Jackson Hole thường niên, dự kiến diễn ra từ ngày 21 đến 23 tháng 8. Chủ đề năm nay là “Thị trường lao động trong giai đoạn chuyển đổi: Nhân khẩu học, năng suất và chính sách vĩ mô”. Hội nghị Jackson Hole vốn là nơi Fed thường gửi đi các tín hiệu quan trọng về thay đổi chính sách tiền tệ. Tại hội nghị năm ngoái, Chủ tịch Fed Powell đã phát đi tín hiệu rõ ràng rằng thời điểm đã đến để bắt đầu hạ lãi suất, sau đó là quyết định cắt giảm mạnh 50 bps tại cuộc họp FOMC tháng 9. Ông khẳng định “đã đến lúc chính sách cần điều chỉnh. Hướng đi đã rõ ràng” khi lạm phát đang trên “quỹ đạo bền vững” tiến về mục tiêu. Tại hội nghị năm nay, giới đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ để xem liệu Chủ tịch Powell có xác nhận kỳ vọng Fed nối lại cắt giảm lãi suất vào tháng 9 hay không. Rủi ro là ông Powell sẽ tránh đưa ra tín hiệu cụ thể về thời điểm cắt giảm, qua đó cho Fed thêm thời gian đánh giá dữ liệu trước cuộc họp FOMC tháng 9. Điều này có thể giúp giảm bớt áp lực đi xuống đối với đồng USD trong ngắn hạn.