MUFG - Tổng quan thị trường FX: Thỏa thuận thương mại Mỹ - EU đã hoàn thành, rủi ro biến động thị trường tiếp tục giảm

Thỏa thuận thương mại giữa EU và Mỹ đã chính thức hoàn tất, một diễn biến phần lớn đã được thị trường định giá sau khi Financial Times đưa tin tuần trước rằng thỏa thuận đang gần được ký kết. Báo cáo đó đã giúp EUR/USD tăng mạnh, với cặp tiền này vẫn dao động quanh vùng đỉnh gần đây tại 1.1829 được thiết lập đầu tháng 7. Thỏa thuận được định hình dựa trên khuôn mẫu của hiệp định Mỹ-Nhật trước đây, và nhiều điều khoản cũng mang tính tương đồng. Cụ thể, EU đồng ý chịu mức thuế cơ bản 15% với tất cả hàng hóa, bao gồm cả ô tô, giảm từ mức 27.5% trước đây. Danh mục miễn thuế với EU có vẻ rộng hơn một chút so với Nhật Bản, bao gồm máy bay, hóa chất, chất bán dẫn (đang chờ xác nhận) và nông sản, trong khi danh mục của Nhật tập trung hơn vào sản phẩm năng lượng xanh.

Ngoài ra, EU cam kết mua 750 tỷ USD khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) trong ba năm tới và đầu tư 600 tỷ USD vào Mỹ, nhiều hơn mức 400 tỷ USD từ phía Nhật Bản. EU cũng đồng ý mua thêm thiết bị quốc phòng từ Mỹ và mở rộng cánh cửa thị trường ô tô cho xe nhập khẩu từ Mỹ. Về phía Mỹ, chính quyền sẽ hoàn tất việc điều chỉnh thuế với chip bán dẫn và dược phẩm trong vòng hai tuần tới. Thuế thép và nhôm vẫn duy trì ở mức 50%, nhưng một hệ thống hạn ngạch đang được xây dựng thay thế.

Từ góc nhìn thị trường, đây là diễn biến tích cực vì nó xóa bỏ thêm một rủi ro lớn trước ngày 1/8, thời điểm vốn được kỳ vọng sẽ có diễn biến quan trọng. Theo Chủ tịch Ủy ban châu Âu Ursula von der Leyen, thỏa thuận này bao phủ khối lượng thương mại hàng năm trị giá 1.7 nghìn tỷ USD, ảnh hưởng đến 800 triệu người và chiếm 44% GDP toàn cầu. Dù các nhà sản xuất ô tô Đức có thể không hài lòng với một số điều khoản, và chi tiết liên quan đến khả năng tiếp cận thị trường EU của Mỹ còn chưa rõ ràng, thì sự minh bạch hiện tại vẫn là yếu tố tích cực đối với thị trường. EUR/USD đã bật lên gần 1.1780 vào đầu phiên, nhưng hiện đang thoái lui về dưới mức đóng cửa cuối tuần trước, phản ánh tâm lý đồng USD đang được cải thiện. Chúng tôi cho rằng tâm lý này có thể kéo dài trong tuần, nhờ triển vọng tích cực hơn đối với kinh tế Mỹ.

Vị thế mua EUR của các quỹ đòn bẩy cách đây hai tuần đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2018. Dữ liệu mới nhất cho thấy các vị thế đó đã bắt đầu được cắt giảm phần nào, phản ánh sự thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ sắp tới, yếu tố then chốt đối với triển vọng đồng USD.

Thêm vào đó, đàm phán thương mại Mỹ-Trung cũng có những diễn biến tích cực. Đại diện hai nước đang gặp nhau tại Thụy Điển hôm nay, với trọng tâm là kéo dài tình trạng hiện tại sau thời hạn giữa tháng 8. Mỹ có thể nới lỏng một số hạn chế xuất khẩu công nghệ như một phần trong nỗ lực tổ chức hội nghị thượng đỉnh giữa Tổng thống Trump và Chủ tịch Tập Cận Bình vào cuối năm. Nếu thỏa thuận đình chiến được kéo dài, điều đang trở nên khả thi, thì phần lớn các nước có thâm hụt thương mại lớn với Mỹ có thể sẽ đạt được một số thỏa thuận. Hàn Quốc và Đài Loan là những ngoại lệ, trong khi Canada và Mexico phần nào được bảo vệ bởi hiệp định USMCA. Điều này giúp thị trường tập trung hơn vào các dấu hiệu cho thấy nền kinh tế Mỹ đang chống chọi khá tốt với các đòn thuế quan, yếu tố hỗ trợ cho đồng USD, ít nhất là cho đến khi báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) được công bố.

Vị thế mua EUR của các quỹ đòn bẩy gần đây đạt mức cao nhất kể từ năm 2018

Tuần này khởi đầu khá yên tĩnh với lịch công bố dữ liệu kinh tế tương đối nhẹ. Tuy nhiên, rủi ro biến động sẽ tăng dần từ thứ Tư, khi FOMC họp, tiếp theo là BoJ vào thứ Năm và sau đó là báo cáo NFP trùng thời điểm mức thuế mới của Tổng thống Trump bắt đầu có hiệu lực. Trong bản cập nhật FX Weekly phát hành thứ Sáu trước, chúng tôi đã chỉ ra rằng các cuộc họp ngân hàng trung ương tuần này nhiều khả năng sẽ không tạo ra biến động mạnh, trong khi môi trường hiện tại tiếp tục thuận lợi cho chiến lược carry FX. USD/JPY được đưa vào nhóm này và điểm đáng chú ý là sự yếu đi của JPY lại trùng với việc kỳ vọng hawkish đối với BoJ tăng lên.

Hành động giá gần đây cho thấy thị trường đang định vị cho một thông điệp hawkish hơn từ BoJ, được hỗ trợ bởi phát biểu của Phó Thống đốc Uchida tuần trước và bài báo từ Bloomberg hôm thứ Sáu, trích dẫn nguồn tin thân cận, cho thấy BoJ đang cân nhắc tăng lãi suất thêm trong năm nay. Phát biểu này phù hợp với quan điểm của Uchida rằng thỏa thuận thương mại Mỹ-Nhật đã làm giảm bất định kinh tế, qua đó tạo điều kiện để BoJ tự tin hơn vào các dự báo và cân nhắc nâng lãi suất.

Hiện tại, thị trường đang định giá xác suất BoJ tăng lãi suất trước cuối năm ở mức khoảng 80%, trong đó một đợt tăng vào tháng 10 có xác suất gần 70%, điều mà chúng tôi cho là kịch bản có khả năng cao hơn. Với thời gian ba tháng nữa đến cuộc họp tháng 10, thật khó để Thống đốc Ueda có thể phát biểu đủ hawkish để đẩy xác suất tăng cao hơn đáng kể từ mức hiện tại.

Nếu giả định rằng Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ giữ nguyên thông điệp, rằng Fed sẽ dành thời gian đánh giá tác động lạm phát từ các đòn thuế sắp tới, thì đồng USD có thể duy trì ổn định với tiềm năng tăng thêm. Liệu Powell có đủ dovish để khiến xác suất cắt giảm lãi suất trong tháng 9, hiện ở mức gần 70%, tăng cao hơn? Điều này có vẻ khó xảy ra trong bối cảnh mức thuế mới sắp có hiệu lực và báo cáo CPI gần đây nhất cho thấy lạm phát hàng hóa do thuế vẫn còn hiện hữu.

Rủi ro lớn nhất đối với thị trường trong tuần sẽ là báo cáo NFP công bố vào thứ Sáu. Các dữ liệu như đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu gần đây không cho thấy nhiều thay đổi trong thị trường lao động, nhưng những con số sắp tới sẽ giúp điều chỉnh kỳ vọng trước khi NFP được phát hành. Câu chuyện "kinh tế Mỹ kiên cường bất chấp thuế quan" nhiều khả năng sẽ tiếp tục, và điều này nên tiếp tục hỗ trợ cho đà tăng của USD/JPY.

Biến động FX G10 tiếp tục giảm, rủi ro thuế thương mại giảm có thể kéo dài xu hướng này