Swissquote Bank: Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ có thể làm giảm kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất

Giới đầu tư trong phiên thứ Tư tiếp tục đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không chỉ giảm lãi suất 25 bps vào tháng 9, mà thậm chí có thể cân nhắc cắt giảm mạnh hơn. Điều này diễn ra sau khi dữ liệu CPI công bố một ngày trước cho thấy mức tăng yếu hơn dự báo của giới phân tích. Các thành viên theo quan điểm dovish tại Fed hiện cho rằng ngân hàng trung ương có nhiều cơ hội tập trung vào thị trường lao động đang chậm lại, thay vì lo ngại lạm phát do thuế quan – vốn đến nay vẫn chưa hiện thực hóa. Hợp đồng tương lai lãi suất Fed hiện phản ánh khoảng 95% khả năng giảm 25 bps và 5% khả năng giảm 50 bps. Rủi ro Fed tạm hoãn do lo ngại lạm phát gần như đã bị loại bỏ. Theo Bessent, lãi suất Mỹ nên thấp hơn 150–175 bps.

Scott Bessent cũng cho rằng mô hình đặc thù mà ông Trump áp dụng – buộc Nvidia và AMD cắt giảm 15% giao dịch với doanh nghiệp Trung Quốc – có thể trở thành tiền lệ cho các ngành công nghiệp khác. Dù cách tiếp cận này khiến chính phủ Mỹ trông như một “tổ chức mafia”, nó vẫn có tác động đáng kể trong việc kiểm soát đà tăng của nợ công. Về lý thuyết, điều này có thể giúp giảm khối lượng phát hành trái phiếu chính phủ, từ đó kéo giảm chi phí vay dài hạn theo thời gian, mang lại lợi ích cho doanh nghiệp và thị trường định giá – dù vẫn phải đánh đổi. Thị trường trái phiếu phản ứng tích cực, với lợi suất chịu áp lực giảm chủ yếu nhờ kỳ vọng dovish. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm đang tiệm cận đáy tháng 8; lợi suất 10 năm ổn định quanh 4.23% – thấp hơn nhiều so với khoảng 4.50–5.00% mà một số ý kiến coi là “bình thường mới” trong bối cảnh kỳ vọng lạm phát dài hạn cao hơn về mặt cấu trúc. Chỉ số USD giảm phiên thứ ba liên tiếp, trong khi Bitcoin lập đỉnh mới.

Số liệu PPI của Mỹ công bố hôm nay có thể làm dịu kỳ vọng quá nóng về lập trường dovish của Fed, do cả PPI tổng thể và lõi đều được dự báo tăng vì chi phí thuế quan. Nếu kịch bản này xảy ra, một số kỳ vọng mạnh tay – đặc biệt nhóm ủng hộ giảm 50 bps – có thể đảo chiều ngay cuối tuần. Việc cắt giảm mạnh trong bối cảnh lạm phát còn nhiều bất định có thể tái hiện phản ứng tiêu cực của thị trường hồi tháng 9 năm ngoái. Ngược lại, động thái giảm 25 bps nhiều khả năng đem lại phản ứng ổn định và dễ đoán hơn. Bessent cũng nhận định Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đang “tụt lại” trong xử lý lạm phát và nên nâng lãi suất. USDJPY giảm về sát đường trung bình động 50 ngày, Nikkei lùi 1%.

Tại thị trường chứng khoán Mỹ, kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã đưa S&P 500 và Nasdaq lên mức kỷ lục mới trong phiên hôm qua. S&P 500 bình quân gia quyền đang thu hẹp khoảng cách so với chỉ số gốc vốn thiên về nhóm công nghệ. Nvidia giảm giá sau khi CoreWeave – nhà cung cấp “neo-cloud” được Nvidia hậu thuẫn và có Microsoft cùng OpenAI trong danh sách khách hàng lớn – báo lỗ quý 2 cao hơn dự kiến. Tuy nhiên, khoản lỗ chủ yếu đến từ chi tiêu mở rộng và các thương vụ mua lại để tăng nhanh công suất đáp ứng nhu cầu. Doanh thu vượt dự báo, đạt 1.20 tỷ USD so với kỳ vọng 1.08 tỷ USD. Dù biến động, đà giảm của CoreWeave có thể hấp dẫn với nhà đầu tư tin rằng khoản lỗ hiện tại là “đầu tư” cho lợi nhuận lớn trong tương lai.

Đà tăng của cổ phiếu vốn hóa nhỏ và trung bình, khởi động từ sau báo cáo việc làm tháng 8, đang tăng tốc nhờ kỳ vọng dovish của Fed. Chi phí vay giảm đặc biệt quan trọng với các doanh nghiệp nhỏ đang chịu áp lực chi phí do thuế quan. Xu hướng này có thể kéo dòng vốn rời khỏi nhóm công nghệ – vốn được xem như nơi trú ẩn trong bối cảnh bất định về thuế quan và lãi suất – để chảy vào các nhóm nhạy cảm hơn với lãi suất.

Câu hỏi lớn là: liệu việc cắt giảm quá sớm, quá mạnh có thể khiến lạm phát tái bùng phát và phản tác dụng? Đây vẫn là ẩn số. Tân Giám đốc BLS chắc chắn sẽ tìm cách để dữ liệu “trông không quá tệ”.

Nếu đà tăng của nhóm công nghệ Mỹ chững lại, chiến lược đa dạng hóa danh mục có thể hợp lý. Chỉ số Stoxx 600 nhiều khả năng sẽ phục hồi sau giai đoạn chững lại mùa hè vì lo ngại thuế quan, dù dư địa tăng có thể bị giới hạn khi phần lớn động lực lợi nhuận trong nửa đầu năm đến từ nhóm cổ phiếu quốc phòng.

Thị trường chứng khoán Nhật Bản – đặc biệt là chỉ số Topix nặng về công nghệ – vẫn giữ sức hút. Dù còn tranh cãi quanh quan điểm của Bessent, BoJ có khả năng hỗ trợ nền kinh tế trước tác động tiêu cực từ Mỹ. Trong khi đó, thị trường Trung Quốc duy trì đà tích cực nhờ dòng tin tức thương mại ổn định. Doanh nghiệp niêm yết tại đại lục dự kiến tăng trưởng lợi nhuận 5% trong quý 2, con số này ở nhóm niêm yết ngoài đại lục là 13%. Tencent vượt kỳ vọng quý vừa qua nhờ các mảng liên quan AI, trong khi Cloud Intelligence Group của Alibaba ghi nhận tăng trưởng doanh thu sản phẩm AI ở mức ba chữ số, tương đương tăng 18% so với cùng kỳ năm trước. Chỉ số Nasdaq Golden Dragon China tăng 2% hôm qua và đã bật gần 30% kể từ đáy tháng 4, với tiềm năng tăng tiếp nhờ chính sách hỗ trợ và nhu cầu AI ngày càng lớn.