Swissquote Bank: Cơ sở pháp lý của thuế quan lung lay - Thị trường lo ngại về nợ công Mỹ

Đợt bán tháo trên các chỉ số chính của Mỹ đã chững lại trong phiên hôm qua, khi áp lực giảm dịu bớt và lực mua ở vùng giá thấp xuất hiện, giúp các nhà đầu tư gom lại cổ phiếu yêu thích với mức giá thấp hơn đôi chút so với đỉnh kỷ lục gần đây. Trong khi đó, tâm điểm thị trường chuyển sang các dữ liệu kinh tế hiếm hoi và tình hình chính trị đầy biến động.

Trước hết, phiên điều trần tại Tòa án Tối cao hôm qua đã khơi lại các tranh luận về tính hợp pháp của thuế quan do Donald Trump áp đặt. Một nửa trong số sáu thẩm phán thuộc phe đa số do đảng Cộng hòa bổ nhiệm bày tỏ sự hoài nghi với các lập luận bảo vệ mức thuế quan rộng và cao mà chính quyền Trump từng áp lên phần còn lại của thế giới. Diễn biến này cho thấy các mức thuế nói trên có khả năng bị hủy bỏ. Thị trường hiện giảm kỳ vọng thuế quan của Trump được duy trì từ khoảng 40–50% xuống chỉ còn 25–30%.

Liệu đây có phải là tin tích cực? Thực tế thì không hẳn, bởi điều đó đồng nghĩa với sự bất ổn mới, biến động gia tăng và có thể khiến Mỹ phải hoàn trả hơn 100 tỷ USD cho các quốc gia khác, theo Bloomberg. Đồng thời, điều này làm thâm hụt ngân sách càng nghiêm trọng hơn, đáng lo khi nợ công của Mỹ đã vượt 38 nghìn tỷ USD và đang tiến sát mốc tâm lý 40 nghìn tỷ USD mà chưa có dấu hiệu được kiểm soát. Đây cũng là một phần nguyên nhân khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10, 20 và 30 năm tăng trong phiên hôm qua.

Báo cáo việc làm ADP tích cực hơn dự kiến cũng góp phần đẩy lợi suất kỳ hạn ngắn tăng. Tuần này là tuần đầu tiên của tháng mới, và nếu chính phủ Mỹ không đóng cửa, thị trường sẽ có báo cáo việc làm chính thức. Nhưng khi cơ quan thống kê vẫn ngừng hoạt động, nhà đầu tư phải dựa vào dữ liệu tư nhân. Báo cáo ADP cho thấy khu vực tư nhân tạo thêm 42,000 việc làm trong tháng trước, tốt hơn so với mức giảm 29,000 của tháng trước đó và dự báo 32,000. Tuy nhiên, đây vẫn là con số yếu, chuỗi báo cáo dưới 50,000 việc làm sẽ phản ánh nguy cơ suy thoái. Dẫu vậy, dữ liệu mạnh hơn đôi chút lại khiến lập luận của phe dovish trong Fed thêm phần lung lay. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, chỉ báo phản ánh kỳ vọng chính sách của Fed, đã vượt 2.60%, trong khi xác suất Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12 giảm xuống còn khoảng 62.5%.

Tôi khá ngạc nhiên khi đà bán tháo đầu tuần không kéo dài sang ngày thứ Ba. Sáng nay, tâm lý thị trường đã cải thiện nhẹ tại châu Á. Chỉ số Hang Seng, vốn chịu ảnh hưởng lớn từ nhóm công nghệ, đã bật trở lại trên đường trung bình động 50 ngày, nhờ cổ phiếu SMIC tăng 5% và Alibaba tăng 3% sau khi chính phủ Trung Quốc cấm các trung tâm dữ liệu do nhà nước tài trợ sử dụng chip nước ngoài. MSCI cũng đang điều chỉnh chỉ số để đưa thêm nhiều cổ phiếu Trung Quốc vào rổ, giúp thị trường này thu hút dòng vốn mới từ các nhà đầu tư toàn cầu. Trước đó, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã mua trái phiếu để bổ sung thanh khoản. Nhờ đó, chứng khoán Trung Quốc tiếp tục duy trì sức hút như một lựa chọn đa dạng hóa so với công nghệ Mỹ, và như Jensen Huang nhận định, Trung Quốc “sẽ thắng” trong cuộc đua AI với Mỹ.

Ngược lại, có lẽ Tesla sẽ không thắng trong cuộc đua này. Hãng xe điện Mỹ vừa bị BYD vượt qua về số lượng đăng ký xe mới tại Anh và đang bị thu hẹp khoảng cách tại Đức. Trong tháng 10, Tesla chỉ bán được 133 xe tại Thụy Điển. Khi tôi nói Tesla không xứng đáng với mức định giá hiện tại, tỷ lệ P/E 332 phản ánh khoảng cách lớn giữa giá cổ phiếu và thực tế, tôi hoàn toàn nghiêm túc. Căng thẳng có thể còn gia tăng nếu gói lương nghìn tỷ USD của Elon Musk không được cổ đông thông qua, trong bối cảnh một số nhà đầu tư lớn được cho là phản đối.

Ở châu Âu, các hãng ô tô khác cũng đang đối mặt với sức ép mới sau khi xuất hiện thông tin Nexperia tạm ngừng cung ứng, do chi nhánh Trung Quốc của hãng không thanh toán đúng hạn.

Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ hiện đi ngang. Một mặt, lợi suất trái phiếu tăng và định giá cao của nhóm Big Tech tiếp tục gây áp lực lên tâm lý; mặt khác, kết quả kinh doanh nhìn chung vẫn khả quan, và nhà đầu tư bắt đáy tỏ ra sẵn sàng tham gia. Hôm qua, Qualcomm công bố doanh thu, lợi nhuận và triển vọng đều vượt kỳ vọng, nhưng cổ phiếu vẫn giảm 2.6% trong giao dịch ngoài giờ.

Thị trường vẫn thiếu hướng đi rõ ràng, đà tăng giá tạm dừng, nhưng lực mua ở vùng giá thấp vẫn hiện diện. Tôi thậm chí không chắc rằng thị trường có thể điều chỉnh mạnh, khi nhà đầu tư cá nhân vẫn quá háo hức quay lại, chúng ta sẽ sớm thấy rõ hơn.

Trong nhóm kim loại quý, vàng bật tăng cùng lúc với lợi suất Mỹ cao hơn, một diễn biến khá bất thường. Tôi cho rằng đợt tăng giá gần đây mang tính đầu cơ, làm suy yếu vai trò trú ẩn an toàn của vàng. Kim loại này có thể cần điều chỉnh và tích lũy thêm trước khi lấy lại vị thế đó. Tuy nhiên, triển vọng dài hạn vẫn không thay đổi: khi hoài nghi xuất hiện, hãy nhìn vào quy mô nợ của các nền kinh tế phát triển.

Trên thị trường tiền tệ, đà tăng của USD đã chững lại tại đường trung bình động 200 ngày trong phiên hôm qua, và đồng bạc xanh hiện bị bán ra trên diện rộng so với hầu hết các đồng tiền chủ chốt. EUR/USD đã trở lại trên 1.15 sau khi giữ vững một mức hỗ trợ Fibonacci nhỏ, giúp cải thiện tâm lý ngắn hạn dù kháng cự vẫn ở vùng 1.1580–1.16.

Tại Anh, cặp GBP/USD vẫn giữ được mốc tâm lý 1.30. Ngân hàng Anh (BoE) nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp hôm nay. Ngay cả những thành viên dovish cũng có thể muốn chờ bản Ngân sách Mùa thu trước khi hành động. Hôm thứ Ba, Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves đã hé lộ một số ý định có thể bao gồm tăng thuế, và điều đáng chú ý là thị trường trái phiếu lại phản ứng tích cực. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm vẫn ổn định, tạo điều kiện để BoE cắt giảm lãi suất tại kỳ họp tiếp theo, một yếu tố tiêu cực đối với đồng bảng Anh.