Swissquote Bank: Dữ liệu việc làm yếu thúc đẩy kỳ vọng Fed dovish - Cổ phiếu Big Tech tăng mạnh

Chính phủ Mỹ vẫn trong tình trạng đóng cửa, đồng nghĩa Cục Thống kê Lao động (BLS) nhiều khả năng sẽ không công bố báo cáo việc làm tháng 9 vào thứ Sáu này. Tuy nhiên, số liệu ADP hôm qua đã tiêm một liều dovish mạnh mẽ, đủ để giữ đà tâm lý thị trường trong vài ngày tới. Báo cáo cho thấy kinh tế Mỹ không tạo thêm việc làm nào trong tháng 9, ngược lại mất 32,000 việc làm. Một phần kết quả này xuất phát từ các điều chỉnh liên quan đến số liệu chính phủ, nhưng khi đặt trong bối cảnh các dữ liệu khác, xu hướng rõ ràng: thị trường lao động Mỹ đang yếu đi. Và đó còn chưa tính tới nhiễu loạn chính trị, khi Donald Trump đe dọa sa thải hàng nghìn nhân viên liên bang nếu Washington không phá vỡ bế tắc ngân sách.

Nhưng trái ngược với viễn cảnh ảm đạm đối với người lao động, thị trường tài chính lại phản ứng tích cực. Nhà đầu tư hoan nghênh số liệu mất việc vì nó củng cố kỳ vọng Fed sẽ duy trì lập trường dovish. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm của Mỹ — thước đo nhạy nhất với chính sách Fed — giảm mạnh, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm trượt về 4.10%, được hỗ trợ bởi dòng tiền trú ẩn vào trái phiếu chính phủ. Tuy nhiên, khẩu vị rủi ro gần như không bị ảnh hưởng bởi drama đóng cửa; ngược lại, S&P 500 và Nasdaq đều lập đỉnh mới. Big Tech tiếp tục dẫn dắt đà tăng, với AI vẫn là tâm điểm. Các báo cáo về thỏa thuận mới trong lĩnh vực điện toán đám mây giữ lửa hưng phấn, trong khi Google và Apple giới thiệu loạt thiết bị nhà thông minh mới. Nhóm Magnificent Seven tăng 0.57%. Một số ý kiến cho rằng khái niệm “Mag 7” đã lỗi thời khi loại trừ những cái tên AI mới nổi như Oracle, nhưng thực tế vẫn không thay đổi: Big Tech tiếp tục là động lực chính của đà tăng, bất chấp định giá cao, trong khi kỳ vọng lãi suất thấp hơn chỉ thêm dầu vào lửa.

Tâm lý dovish từ Fed và cơn sốt AI cũng lan sang chứng khoán châu Á. Tại Hong Kong, cổ phiếu Alibaba bật thêm 4% sau khi JPMorgan nâng mục tiêu giá 45% lên 245 USD/cổ phiếu, theo sau động thái tương tự từ Jefferies đầu tuần. Mức định giá này có thể được coi là cao, nhưng so với năm 2021, vốn hóa của Alibaba hiện vẫn chỉ bằng một nửa. Nếu Big Tech Mỹ vẫn được săn đón ở vùng đỉnh, thì Alibaba với mức chiết khấu 50% càng thêm hấp dẫn. Dù cổ phiếu đã rơi vào vùng quá mua và có thể sẽ có nhịp điều chỉnh ngắn hạn, bất kỳ đợt giảm nào cũng dễ thu hút dòng tiền bắt đáy. Nhiều khả năng, chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi Alibaba vượt ngưỡng 200.

Trên thị trường FX, đồng USD tiếp tục chịu áp lực từ cả tình trạng đóng cửa lẫn kỳ vọng Fed sẽ nghiêng dovish hơn. Thông tin Thống đốc Lisa Cook tiếp tục tại vị mang lại đôi chút bảo chứng cho tính độc lập của Fed, nhưng không đủ để đảo ngược xu hướng bearish. Nếu tình trạng đóng cửa kéo dài, đà suy yếu của USD có thể sâu hơn. Trên Polymarket, tỷ lệ cược kịch bản đóng cửa kéo dài quá hai tuần đã tăng lên gần 40% — mức này sẽ khiến đây trở thành một trong những lần đóng cửa dài nhất lịch sử. Trong bối cảnh đó, các bull EUR/USD có thêm động lực để thử thách kháng cự 1.18, mở rộng đà tăng hướng 1.20 sớm hơn kỳ vọng. Về dữ liệu, lạm phát tháng 9 tại Eurozone cho thấy CPI toàn phần nhích từ 2.0% lên 2.2%, củng cố khả năng ECB sẽ không vội cắt giảm lãi suất thêm trong năm nay. Ngay cả Chủ tịch Christine Lagarde cũng thừa nhận lạm phát “được kiềm chế theo cả hai chiều”, tức là ECB sẽ tiếp tục giữ nguyên chính sách, tạo nền tảng cho euro dần nhích cao hơn.

GBP lại có phần lưỡng lự, dù đang giữ quanh 1.35. Động lực tài khóa sẽ là tâm điểm khi mùa công bố Ngân sách mùa Thu đến gần. Lãi suất vay cao hơn đang thu hẹp dư địa chi tiêu công, làm gia tăng rủi ro tăng thuế, thắt chặt chi tiêu hoặc kết hợp cả hai. Bức tranh vĩ mô đó không giúp hỗ trợ nhiều cho triển vọng đồng bảng.

Ở các kênh trú ẩn, nhu cầu vẫn vững. USD/JPY đang kiểm tra đường trung bình 100 ngày quanh 146.50 và có thể mở rộng nhịp giảm về 145, trong khi USD/CHF củng cố ngay dưới vùng 0.80. Nếu CHF không tăng thêm, nguyên nhân là do thông tin Swiss National Bank (SNB) đã thực hiện đợt bán CHF đáng kể đầu tiên trong ba năm để làm dịu đồng tiền. Quy mô can thiệp lần này nhỏ hơn so với năm 2020, nhưng việc SNB bắt đầu trực tiếp bán franc thay vì chỉ dựa vào chênh lệch lãi suất cho thấy họ đã không còn chấp nhận sức mạnh hiện tại của đồng tiền. Nhiều khả năng trong các tháng tới, SNB sẽ tiếp tục thiên về các biện pháp can thiệp FX trực tiếp thay vì cắt giảm lãi suất xuống dưới 0, để tránh những tác động tiêu cực đối với nền kinh tế Thụy Sĩ. Điều này đồng nghĩa biên độ lợi nhuận từ CHF sẽ hạn chế, và các tài sản trú ẩn khác như JPY hay vàng trở nên hấp dẫn hơn trong giai đoạn Mỹ đóng cửa ngân sách.