Swissquote Bank: Hy vọng hòa bình Ukraine làm dầu trượt giá, Phố Wall chờ tín hiệu từ Fed

Hôm qua, thị trường đổ dồn sự chú ý về  Washington, nơi Zelensky cuối cùng đã có cuộc gặp thành công với Tổng thống Mỹ, làm dấy lên hy vọng hòa bình đang đến gần. Bước tiếp theo là đưa Putin vào bàn đàm phán để tìm giải pháp lâu dài. Hiếm khi hòa bình lại có cảm giác gần kề đến vậy. Giá dầu thô mở cửa tuần này trong xu hướng giảm sau cuộc gặp Trump–Putin diễn ra thuận lợi, rồi bật tăng trở lại trước thềm hội nghị Trump–Zelensky khi tin tức về các cuộc tấn công mới giữa Nga và Ukraine xuất hiện, bao gồm cả một vụ tấn công nhằm vào đường ống dẫn dầu của Nga. Sáng nay, giá dầu tiếp tục chịu áp lực, giao dịch dưới mốc 63 USD/thùng, khi niềm tin vào một thỏa thuận ngừng bắn dài hạn đang gia tăng.

Ngoài yếu tố Ukraine, triển vọng nhu cầu dầu mỏ vẫn ảm đạm. Nguồn cung dồi dào, nhu cầu thiếu chắc chắn cùng quá trình chuyển đổi năng lượng khiến các nhà đầu tư lạc quan tạm đứng ngoài thị trường. Dữ liệu từ CFTC cho thấy vị thế mua ròng dầu thô đang ở mức thấp nhất nhiều năm qua — thậm chí chưa từng thấy trong ít nhất một thập kỷ. Câu hỏi lớn là: đâu là mức giá cân bằng cho kinh tế sản xuất, và liệu việc Trump bãi bỏ các quy định về khí hậu đồng thời thúc đẩy các ngành công nghiệp truyền thống có thể tạo ra một mức sàn cho quá trình phi carbon hóa hay không? Thời gian sẽ trả lời. Trước mắt, phần lớn kỳ vọng tích cực về Ukraine dường như đã phản ánh vào giá, hạn chế dư địa giảm sâu, trong khi bất kỳ thất vọng nào cũng có thể kích hoạt một nhịp hồi mạnh. Nếu các cuộc đàm phán tiến triển, giá dầu có khả năng ổn định quanh 60 USD/thùng. Diễn biến yếu của dầu đã tạo sức ép lên cổ phiếu năng lượng hôm qua, trong khi phần còn lại của S&P 500 đi ngang do giới giao dịch giữ thái độ thận trọng trước hội nghị Trump–Zelensky.

Tâm điểm doanh nghiệp lớn nhất là Intel, giảm tới 5% sau thông tin chính phủ Mỹ cân nhắc nắm giữ 10% cổ phần thông qua việc chuyển đổi một phần trợ cấp từ Đạo luật Chips thành vốn góp. Điều này sẽ biến Washington thành cổ đông lớn nhất của Intel. Rủi ro tiềm ẩn là không nhỏ. MP Materials từng tăng gần gấp ba sau thông tin tương tự vào tháng 7, nhưng trường hợp này khác biệt. MP là công ty khai thác đất hiếm, có sự gắn kết chiến lược với mục tiêu đối phó Trung Quốc của Mỹ. Ngược lại, Intel lại miễn cưỡng mở rộng sản lượng khi chưa có sự đảm bảo về nhu cầu. Khi lợi ích chính trị và kinh tế không song hành, giá trị cổ đông có thể bị xói mòn.

Chứng khoán châu Âu chốt phiên giảm hôm thứ Hai, trong khi sáng nay cho tín hiệu trái chiều: các chỉ số châu Âu nhích nhẹ, còn hợp đồng tương lai Mỹ nghiêng về giảm. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng nhẹ nhưng vẫn dưới ngưỡng 3.80% trước thềm biên bản FOMC ngày thứ Tư và bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole vào thứ Sáu. Thị trường muốn biết rõ liệu Powell sẽ nghiêng về tín hiệu việc làm suy yếu hay rủi ro lạm phát do thuế quan.

Hiện tại, khả năng Fed cắt giảm 25 bps vẫn là kịch bản chủ đạo — một giải pháp trung dung, vừa mở đường cho nới lỏng thêm, vừa tránh gây phản ứng tiêu cực từ thị trường. Nhiều khả năng Powell sẽ phát tín hiệu theo hướng này, nhưng với phần lớn kỳ vọng đã được phản ánh vào giá, chứng khoán có thể cần thêm động lực mới. Cũng cần nhớ rằng giai đoạn từ tháng 8 đến tháng 10 thường mang tính mùa vụ yếu, trong khi lợi suất trái phiếu dài hạn tăng có thể thôi thúc nhà đầu tư chốt lời sau các đợt tăng gần đây.

Về lợi nhuận doanh nghiệp, ba nhà bán lẻ lớn nhất Mỹ sẽ công bố kết quả quý 2 trong tuần này. Triển vọng của họ sẽ là thước đo sức chống chịu của người tiêu dùng trước sức ép từ thuế quan. Dữ liệu hôm thứ Sáu cho thấy tâm lý yếu hơn và kỳ vọng lạm phát cao hơn, giữ sự chú ý vào câu hỏi: ai sẽ gánh chi phí thuế quan cuối cùng: doanh nghiệp, người tiêu dùng hay cả hai? Kịch bản nào cũng chứa rủi ro: hoặc biên lợi nhuận bị bào mòn, hoặc lạm phát tăng và kéo theo chi phí vay cao hơn. Nếu doanh nghiệp hấp thụ thuế quan, lợi nhuận sẽ suy giảm, gây áp lực lên định giá. Nếu người tiêu dùng gánh chịu, lạm phát sẽ tăng, buộc Fed duy trì lập trường hawkish và khiến chi phí vốn cao hơn. Còn nếu doanh nghiệp tăng giá nhưng khối lượng tiêu thụ giảm, bức tranh sẽ lẫn lộn. Những công ty có khả năng định giá mạnh sẽ trụ vững, còn phần còn lại sẽ chịu sức ép. Với nhà đầu tư, kịch bản “lý tưởng” là người tiêu dùng đủ chịu áp lực để Fed giữ chính sách hỗ trợ, nhưng không quá yếu để triển vọng lợi nhuận bị phá hỏng. Đó là một sự cân bằng mong manh. Lưu ý rằng xét về định giá, S&P 500 hiện giao dịch ở mức hơn 3.2 lần doanh thu — tỷ lệ giá/doanh thu cao nhất trong lịch sử. Càng lên cao, nguy cơ điều chỉnh càng lớn.