Swissquote Bank SA: Dầu trượt giá, cổ phiếu công nghệ tiếp tục là điểm tựa cho thị trường toàn cầu

Thị trường chứng khoán châu Âu gần đây tăng điểm, được hỗ trợ bởi kỳ vọng rằng Donald Trump có thể làm trung gian cho một cuộc gặp giữa Vladimir Putin và Volodymyr Zelensky. Tuy nhiên, Putin vẫn chưa chấp nhận đối thoại với Kyiv. Dù vậy, giá dầu thô Mỹ sáng nay đã giảm xuống dưới một mức hỗ trợ quan trọng – và tiếp tục giảm – nhờ kỳ vọng vào tiến triển ngoại giao. Nhưng đà giảm này có thể nhanh chóng đảo chiều nếu Nga tiếp tục thể hiện thái độ thờ ơ với việc chấm dứt chiến sự, khác xa so với quan điểm lạc quan của Trump.

Ở chiều ngược lại, cổ phiếu quốc phòng chịu áp lực trong phiên hôm qua sau kết quả kinh doanh đáng thất vọng từ Rheinmetall – một trong những cổ phiếu quốc phòng phổ biến nhất châu Âu trong năm nay, trong bối cảnh Mỹ thu hẹp vai trò an ninh tại khu vực này và NATO cam kết tăng chi tiêu quốc phòng. Việc chính phủ Đức chậm phê duyệt ngân sách mới và thời điểm trùng với hội nghị thượng đỉnh NATO được cho là nguyên nhân khiến một số đơn hàng bị dời sang nửa cuối năm. Tuy nhiên, giới đầu tư không bị thuyết phục. Cổ phiếu Rheinmetall giảm 8%, xuyên thủng đường trung bình động 100 ngày. Trong khi đó, kết quả quý II của các công ty cùng ngành khá phân hóa: Leonardo nâng triển vọng, BAE Systems điều chỉnh tăng mục tiêu doanh thu và EBIT, trong khi Dassault Aviation gây thất vọng. Nhìn tổng thể, triển vọng ngành quốc phòng châu Âu vẫn tích cực – nhưng định giá có thể đã vượt quá nền tảng cơ bản.

Dẫu vậy, chỉ số Stoxx 600 vẫn đóng cửa trên mức trung bình động 50 ngày, và thậm chí chỉ số SMI của Thụy Sĩ cũng phục hồi – bất chấp việc các nhà đàm phán nước này rời Washington mà không đạt được thỏa thuận nào tốt hơn mức thuế 39% hiện tại đối với hàng hóa xuất khẩu sang Mỹ. Tuy nhiên, mức tăng của các chỉ số châu Âu vẫn tiềm ẩn rủi ro, vì mức thuế này có thể gây áp lực lớn lên các nền kinh tế nội địa. Nhiều khả năng các ngân hàng trung ương sẽ buộc phải đưa ra thêm các biện pháp hỗ trợ.

Thuế suất 39% làm dấy lên đồn đoán rằng Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) có thể quay lại chính sách lãi suất âm trong nửa cuối năm. Trong khi đó, kỳ vọng đối với ECB vẫn còn lẫn lộn. ECB có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới nhưng có thể phát tín hiệu cho 1–2 lần cắt giảm nữa vào cuối năm, tùy thuộc vào dữ liệu kinh tế. Lạm phát tại Eurozone hiện vẫn được kiểm soát – một phần nhờ đồng EUR mạnh hơn – nhưng sự phân hóa ngày càng lớn giữa các quốc gia thành viên có thể khiến việc ra quyết định trở nên khó khăn hơn. Dù vậy, tôi tin rằng lập trường chính sách sẽ đủ mang tính dovish để tránh làm trầm trọng thêm tình hình kinh tế vốn đã mong manh.

Bên kia Đại Tây Dương, tâm lý thị trường lại bi quan hơn. Nhóm cổ phiếu năng lượng kéo thị trường Mỹ đi xuống khi giá dầu giảm – dầu thô Mỹ đã xuyên thủng ngưỡng 65 USD/thùng, quay lại vùng tích lũy giảm trung hạn.

Dữ liệu kinh tế không hỗ trợ được nhiều: số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2021, trong khi khảo sát từ Fed New York cho thấy kỳ vọng lạm phát tăng – phần lớn do ảnh hưởng từ các mức thuế mới. Tổ hợp này – lạm phát tăng cùng với tăng trưởng chậm lại – là mô hình kinh điển của tình trạng stagflation, vốn thường khiến các ngân hàng trung ương phải hành xử thận trọng. Tuy nhiên, lý thuyết truyền thống dường như không còn phù hợp khi Trump đang viết lại luật chơi.

Hợp đồng tương lai của Mỹ tăng điểm trong phiên sáng nay nhờ tin Stephen Miran sẽ thay thế Thống đốc Fed sắp mãn nhiệm Adriana Kugler, và Christopher Waller đang được cân nhắc cho vị trí Chủ tịch Fed tiếp theo. Cả hai đều được đánh giá là dovish, phù hợp với tham vọng cắt giảm lãi suất của Trump. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Mỹ gần như không phản ứng – một lần nữa cho thấy rằng việc cắt giảm lãi suất không phải lúc nào cũng kéo giảm chi phí vay nếu các biện pháp đó bị nghi ngờ về tính hợp lý hoặc tính khả thi. Hãy nhớ lại tháng 9 năm ngoái: Fed bất ngờ cắt giảm 50bps, nhưng lợi suất kỳ hạn 2 năm lại tăng gần 30bps trong hai tháng sau đó. Hiện tại, thị trường vẫn kỳ vọng lần cắt giảm tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 9, giữ cho S&P 500 dao động quanh vùng đỉnh lịch sử dù thương mại bất ổn và chính sách thiếu nhất quán.

Một số nhà phân tích cảnh báo về khả năng điều chỉnh 10–15%, do tháng 8, 9 và 10 thường yếu theo mùa. Tuy nhiên, phần lớn nhà đầu tư xem mọi đợt giảm là cơ hội mua vào. Và khi ai cũng chờ mua ở vùng điều chỉnh, thị trường thường không điều chỉnh sâu – các đợt bán tháo nhẹ là không đủ để buộc các nhà đầu tư giảm đòn bẩy trên diện rộng. Nói cách khác, đà tăng vẫn tiếp diễn, và AI vẫn là động lực chính.

Tại Nhật Bản, chỉ số Nikkei tăng 1.7% sáng nay, trong khi chỉ số Topix – nặng về công nghệ – tăng vọt lên mức đỉnh mới. Cổ phiếu SoftBank lập kỷ lục sau khi công ty báo lãi trở lại trong quý gần nhất. Sony cũng tiến gần đỉnh lịch sử sau khi nâng dự báo lợi nhuận năm, bất chấp ảnh hưởng của thuế quan. Ngược lại, Toyota giảm mạnh sau khi báo lỗ 37%, nguyên nhân chính là các mức thuế do Mỹ áp đặt.

Tóm lại, nhóm cổ phiếu công nghệ tiếp tục là nơi trú ẩn lý tưởng. Dù định giá cao, nhu cầu được thúc đẩy bởi AI vẫn mạnh mẽ, chi tiêu doanh nghiệp duy trì vững chắc, và một số công ty – như Meta – đang thành công trong việc chuyển đổi đầu tư thành doanh thu.

Đối với nhóm cổ phiếu chip tại Mỹ, mức thuế 100% của Trump lại mang đến tâm lý tích cực một cách nghịch lý. Thị trường kỳ vọng các nhà sản xuất chip trong nước sẽ hưởng lợi từ các biện pháp bảo hộ. Nvidia tiến gần đỉnh lịch sử, trong khi AMD vẫn giữ vững dù trước đó công bố kết quả kinh doanh không mấy ấn tượng.

Trên thị trường ngoại hối, USD tiếp tục chịu áp lực bởi bất ổn thương mại, kết quả các phiên đấu giá trái phiếu kém tích cực, và kỳ vọng Fed sẽ duy trì quan điểm dovish – mặc dù hiện đang có một nhịp phục hồi nhẹ trong phiên châu Á. EURUSD đang tích lũy sau khi tăng 2% từ đầu tháng 8. Trong khi đó, đồng bảng Anh tiếp tục tăng so với cả euro và đô la Mỹ sau khi Ngân hàng Anh thực hiện một động thái cắt giảm lãi suất mang tính hawkish. Bốn thành viên trong Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) đã bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất, và với lạm phát Anh được dự báo sẽ chạm ngưỡng 4% trong vài tháng tới, khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 11 đã gần như bị loại bỏ khỏi định giá.

Chúng ta đang quay lại điểm xuất phát: lạm phát gia tăng một lần nữa đang thúc đẩy sức mạnh tiền tệ, đảo ngược xu hướng hồi đầu năm 2025, khi các ngân hàng trung ương theo đuổi chính sách nới lỏng được xem là yếu tố hỗ trợ tăng trưởng. Sự đảo chiều này đặc biệt đáng chú ý với đồng EUR – vốn đã tăng giá nhờ kỳ vọng ECB sẽ hỗ trợ đà phục hồi kinh tế.