Swissquote Bank: Thêm lần cắt giảm lãi suất, thêm sản lượng dầu OPEC, thêm bất ổn chính trị

Nền kinh tế Mỹ chỉ tạo thêm được 22,000 việc làm mới trong tháng trước. Chỉ 22,000 việc làm phi nông nghiệp là thấp hơn nhiều so với nhận định của giới phân tích. Các số liệu điều chỉnh của những tháng trước thậm chí còn cho thấy nền kinh tế Mỹ suy giảm số lượng việc làm trong tháng 6. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.3% như dự kiến, trong khi tỷ lệ tham gia lực lượng lao động nhích nhẹ – nhưng chưa đủ để cải thiện triển vọng. Ngược lại, thị trường lao động Mỹ được dự báo sẽ tiếp tục suy yếu trong bối cảnh trục xuất hàng loạt, hạn chế nhập cư và bất ổn từ thuế quan. Ngành sản xuất mất thêm 12,000 việc làm trong tháng 7, phản ánh tình trạng suy giảm kéo dài trước khi sản xuất và việc làm có thể quay trở lại Mỹ – dù nhiều công việc trên dây chuyền sản xuất khả năng cao sẽ được thay thế bởi robot.

Hiện nay, bức tranh lao động ảm đạm đang củng cố kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không chỉ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 mà còn có thể buộc phải hành động mạnh hơn để hỗ trợ thị trường lao động và bù đắp cho điều mà nhiều người cho là phản ứng chậm trễ. Theo tôi – và nhiều nhà quan sát khác – lập trường chờ xem của Fed trước lạm phát trong bối cảnh gián đoạn do thuế quan là hợp lý, bởi rất khó để vẽ ra một kịch bản tích cực cho kinh tế Mỹ hiện nay. Nhưng nếu lạm phát không tăng – điều khá bất ngờ – Fed sẽ phải hạ lãi suất để tránh phản ứng tiêu cực từ chính trị và dư luận.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm đã rơi xuống dưới 3.50% trong chốc lát rồi phục hồi ngay trên mức đó. Xác suất cắt giảm lãi suất trong tháng 9 hiện đã đạt 100%, trong khi hợp đồng tương lai quỹ Fed định giá khoảng 10% khả năng giảm 50 bps. Giới đầu tư giờ tin rằng Fed có thể cắt giảm lãi suất trong cả ba cuộc họp còn lại của năm và thậm chí tạm dừng việc thu hẹp bảng cân đối, tùy thuộc tốc độ suy yếu của thị trường lao động và triển vọng lạm phát.

Tuần này, dữ liệu lạm phát sẽ là yếu tố then chốt. Tháng trước, CPI Mỹ cho thấy áp lực giá tiêu dùng còn khiêm tốn, trong khi giá sản xuất tăng mạnh – ngụ ý các doanh nghiệp đang hấp thụ phần lớn chi phí thuế quan. Câu hỏi đặt ra là liệu một phần chi phí này sẽ được chuyển sang người tiêu dùng. Dữ liệu PPI công bố thứ Tư được dự báo cho thấy áp lực giảm trong tháng 8, nhưng CPI ra mắt thứ Năm có thể cho thấy thuế quan bắt đầu phản ánh vào lạm phát tiêu đề. Một báo cáo yếu hơn dự kiến có thể làm dịu đi quan điểm dovish của Fed – nhưng việc cắt giảm lãi suất gần như chắc chắn và tài sản rủi ro sẽ tiếp tục hưởng lợi từ chi phí vốn rẻ hơn.

Chỉ số S&P 500 đã lập đỉnh mới sau báo cáo việc làm. Dù đóng cửa phiên thứ Sáu giảm nhẹ, nhiều cổ phiếu thành phần vẫn tăng. Sự thận trọng được cho là xuất phát từ Nvidia, giảm 2.7% sau thông tin OpenAI sẽ sản xuất chip AI với Broadcom. Ngược lại, Broadcom tăng mạnh tới 15% trong phiên trước khi hạ nhiệt, đóng cửa tăng hơn 9%.

Tại châu Á, kỳ vọng Fed dovish đã thúc đẩy tâm lý tích cực. Nikkei bật tăng mạnh ngay đầu phiên, trong khi hợp đồng tương lai châu Âu và Mỹ cho tín hiệu khởi đầu tuần thuận lợi. Trái lại, nhà đầu tư Trung Quốc tỏ ra thận trọng trước số liệu xuất khẩu suy yếu và thặng dư thương mại tháng 8 thấp hơn dự kiến.

Tại Nhật Bản, Thủ tướng Shigeru Ishiba đã từ chức cuối tuần qua dưới áp lực gia tăng từ LDP. Tin tức này khiến USD/JPY giảm khi mở cửa, do kỳ vọng người kế nhiệm sẽ theo đuổi chính sách tài khóa nới lỏng và bất ổn chính trị có thể trì hoãn kế hoạch tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản (BoJ). Tuy nhiên, lo ngại tài khóa đang nổi lên: lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 20 và 30 năm đảo chiều tăng trở lại, phản ánh triển vọng kỷ luật tài khóa nới lỏng.

Lợi suất dài hạn tăng trở thành rủi ro tiềm ẩn đối với khẩu vị rủi ro toàn cầu. Tại Mỹ, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm đã giảm xuống dưới 4.80% sau dữ liệu việc làm yếu, nhưng rủi ro chưa biến mất.

Ở châu Âu, Thủ tướng Pháp François Bayrou hôm nay đối diện cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm quyết định. Chính phủ của ông nhiều khả năng sẽ sụp đổ dưới áp lực phe đối lập, có thể khiến cổ phiếu và trái phiếu Pháp chịu áp lực, đồng thời giới hạn đà tăng của đồng euro quanh 1.18. Tuy nhiên, diễn biến của đồng USD mới là yếu tố then chốt quyết định liệu EUR/USD có thể hướng tới mốc 1.20 hay không. Vị thế đầu cơ ròng đối với đồng euro hiện đang rất tích cực, đồng nghĩa bất kỳ tin xấu nào cũng có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh mạnh.

Trong lĩnh vực năng lượng, dầu thô Mỹ mở cửa tuần bằng một nhịp phục hồi sau khi kiểm định vùng hỗ trợ 62 USD/thùng hôm thứ Sáu, ngay trước cuộc họp OPEC. OPEC công bố tăng nguồn cung thêm 137,000 thùng/ngày từ tháng 10 – thấp hơn các lần trước, dưới kỳ vọng và có tính linh hoạt. Điều này khiến một số nhà đầu tư chốt lời sau khi giá dầu giảm 3.5% trong tuần trước. Giá có thể điều chỉnh về vùng 65–66 USD, trùng với một mức Fibonacci quan trọng và các đường trung bình động 50 và 200 ngày. Để vượt lên trên, thị trường có lẽ cần thêm cú hích từ căng thẳng địa chính trị.