Swissquote Bank: Vàng lập đỉnh mới, USD suy yếu thị trường chờ tín hiệu từ ADP và NFP

Các chỉ số chính của châu Âu và Mỹ đã phục hồi trong phiên hôm qua nhờ lợi suất dài hạn hạ nhiệt, mang lại phần nào sự nhẹ nhõm. Cổ phiếu công nghệ dẫn đầu, với nhóm Magnificent 7 tăng 2%. Alphabet bật tăng 9% sau khi Bộ Tư pháp thông báo Google vẫn có thể giữ Chrome, nhưng phải chia sẻ dữ liệu tìm kiếm trực tuyến với các đối thủ. Đây là tin tích cực lớn cho Google, bởi mất Chrome đồng nghĩa với mất đi giao diện cốt lõi và có thể gây thiệt hại nặng. Không ngạc nhiên khi cổ phiếu Google lập đỉnh lịch sử mới. Apple cũng tăng 3.8% sau khi một thẩm phán từ chối cấm thỏa thuận tìm kiếm sinh lợi giữa họ và Google. Nhìn chung, các phán quyết cho thấy hệ thống tòa án Mỹ có thể thân thiện hơn với các tập đoàn công nghệ so với lo ngại dưới chính quyền Trump. Tuy vậy, các cổ phiếu này vẫn giao dịch ở mức định giá rất cao, khiến nhà đầu tư lo ngại một số tên tuổi đã trở nên quá đắt đỏ. Dẫu vậy, thiếu lựa chọn thay thế hấp dẫn, dòng tiền vẫn tiếp tục tìm đến các cổ phiếu công nghệ lớn bất chấp mức định giá.

Câu chuyện trọng tâm vẫn là đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu. Trái phiếu chính phủ tại các nền kinh tế phát triển chịu áp lực khi lợi suất dài hạn tiến sát đỉnh nhiều thập kỷ, do gánh nặng nợ công, rào cản chính trị đối với thắt chặt tài khóa và nguy cơ lạm phát cấu trúc kéo dài. Để đáp ứng chi phí nợ ngày càng lớn, chính phủ các nước buộc phải phát hành thêm trái phiếu, tiếp tục đẩy lợi suất lên cao. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Mỹ thậm chí có lúc tiệm cận ngưỡng tâm lý 5% trước khi giảm trở lại, sau báo cáo JOLTS yếu hơn dự báo với số lượng vị trí tuyển dụng giảm xuống mức thấp nhất một năm. Dữ liệu này củng cố kỳ vọng về sự hạ nhiệt của thị trường lao động. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm của Mỹ đã rơi xuống mức thấp nhất mùa hè, trong khi hợp đồng tương lai hiện định giá 95% khả năng Fed hạ 25 bps vào tháng 9. Thị trường đang chờ báo cáo ADP hôm nay và bảng lương phi nông nghiệp vào thứ Sáu để xác nhận xu hướng. Một báo cáo ADP và NFP yếu có thể duy trì áp lực giảm lợi suất. Câu hỏi hiện tại là liệu độ dốc của đường cong lợi suất có chậm lại khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đang ở mức 5%. Các đợt cắt giảm lãi suất có thể củng cố kỳ vọng lạm phát trong trung – dài hạn, giữ áp lực ở phần cuối kỳ hạn. Thực tế, lợi suất 2 năm giảm trong khi lợi suất 30 năm bật tăng nhẹ sáng nay.

Kỳ vọng dovish hơn từ Fed đã gây sức ép lên đồng USD. Vàng tiếp tục tăng mạnh, lập kỷ lục mới quanh 3,500 USD/oz, nhờ USD suy yếu và lo ngại ngày càng lớn về tính bền vững của nợ công tại các thị trường phát triển. Các ngân hàng trung ương thuộc khối thị trường mới nổi dự kiến tiếp tục đa dạng hóa dự trữ sang vàng, loại tài sản không phụ thuộc vào tín nhiệm chính phủ và miễn nhiễm với rủi ro trừng phạt, như từng thấy khi dự trữ của Nga bị phong tỏa năm 2022. Xu hướng này có thể gia tăng nếu Fed chịu thêm áp lực chính trị, ảnh hưởng đến tính độc lập chính sách.

Điều này đặt ra câu hỏi: liệu Bitcoin có thể đóng vai trò tương tự? Giống vàng, Bitcoin không có chính phủ phát hành. Tuy nhiên, Mỹ đang định vị bản thân như trung tâm tiền ảo, đồng nghĩa tài sản này có nguy cơ bị chính trị hóa. Trong bối cảnh chia rẽ địa chính trị sâu sắc hơn giữa phương Tây và các nền kinh tế mới nổi – vốn chiếm 60–70% số người nắm giữ crypto toàn cầu – rủi ro áp lực lên tài sản định giá bằng USD như Bitcoin có thể cản trở tốc độ chấp nhận.

Tại châu Âu, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã giảm bất chấp khủng hoảng chính trị ở Pháp, nơi viễn cảnh một chính phủ sụp đổ lại hiện hữu. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 20 và 30 năm của Nhật Bản cũng thoái lui nhẹ từ đỉnh nhiều thập kỷ.

Đợt bán tháo trái phiếu nhiều khả năng sẽ hạ nhiệt khi lợi suất trái phiếu đủ hấp dẫn để lôi kéo người mua quay lại. Tuy nhiên, trước khi ổn định, thị trường vẫn có thể trải qua thêm một đợt bán tháo nữa.