Westpac Bank: Chính sách của RBA đang rối ren - Dự kiến cắt giảm lãi suất 25bps vào tháng 8

Lạm phát lõi theo quý hiện dao động quanh 0.6%–0.7%, cho thấy áp lực giá đã trở lại trong mục tiêu. RBA nhiều khả năng sẽ tiếp tục giảm mức độ thắt chặt tiền tệ, bao gồm việc hạ lãi suất tiền mặt tại cuộc họp tháng 8 sắp tới.

• Hội đồng Chính sách Tiền tệ (MPB) của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đã quyết định "án binh bất động" trong tháng 7, chờ thêm bằng chứng cho thấy lạm phát đang quay về mức trung bình của mục tiêu 2–3% và duy trì ổn định. Dữ liệu CPI quý II đầy đủ vừa được công bố đã cung cấp xác nhận cần thiết đó.
• Do đó, chúng tôi kỳ vọng MPB sẽ cắt giảm lãi suất tiền mặt 25bps trong cuộc họp tháng 8, đưa mức lãi suất xuống 3.6%. Khả năng cắt giảm tiếp theo vào tháng 11, tháng 2/2026 và tháng 5/2026 cũng ngày càng tăng.
• Dữ liệu công bố hôm nay đã loại bỏ mối bận tâm rằng lạm phát có thể vẫn còn quá cao trong khi thị trường lao động đang có dấu hiệu chững lại. Thống đốc RBA Michele Bullock đã giảm nhẹ ý nghĩa của việc tỷ lệ thất nghiệp tăng trong tháng 6, do đặc điểm biến động cao của số liệu. Tuy nhiên, nếu thị trường lao động tiếp tục suy yếu, sẽ khó hợp lý hóa quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức thắt chặt trong khi lạm phát lõi đã gần đạt mục tiêu.

Thông thường, chính sách tiền tệ không nên dựa vào một chỉ số đơn lẻ để ra quyết định. Do độ trễ trong tác động, chính sách tiền tệ cần có tầm nhìn về phía trước. Tuy nhiên, trong một số quý gần đây, bao gồm lần này, số liệu lạm phát lõi mới nhất vẫn là yếu tố then chốt với quyết định sắp tới của MPB.

Dữ liệu lạm phát lõi được công bố hôm nay gần như trùng khớp với kỳ vọng của RBA. Cụ thể, lạm phát lõi đạt 0.6% theo quý và 2.7% theo năm, so với dự báo 0.55% theo quý và 2.6% theo năm trong bản cập nhật tháng 5 của RBA. (Dự báo của chúng tôi, được chuyên gia kinh tế cấp cao Justin Smirk tại Westpac công bố trong tuần này, là 0.7% theo quý, nhưng với rủi ro nghiêng về hướng giảm. Kết quả thực tế thấp hơn một chút so với kỳ vọng đó.) Khi chỉ số theo quý rơi vào khoảng “sáu đến bảy phần mười”, điều này cho thấy lạm phát cơ bản nằm vững trong phạm vi mục tiêu của RBA và không còn cần thiết giữ chính sách tiền tệ ở trạng thái thắt chặt.

Chúng tôi do đó tin rằng MPB giờ đây đã có đủ bằng chứng để tiếp tục “thận trọng” trên lộ trình nới lỏng hiện tại, dù tháng trước còn thiếu rõ ràng.

Theo đó, chúng tôi kỳ vọng RBA sẽ hạ lãi suất tiền mặt 25bps trong cuộc họp tháng 8 tới, đưa lãi suất xuống còn 3.6%. Với khả năng các thành viên nội bộ đổi phiếu từ giữ nguyên sang cắt giảm, chúng tôi cũng kỳ vọng các thành viên bên ngoài, những người đã bỏ phiếu giữ nguyên trong tháng 7, sẽ thay đổi quan điểm, dẫn đến một quyết định đồng thuận.

Chúng tôi cho rằng dữ liệu công bố hôm nay sẽ là một sự “giải tỏa” nhất định đối với RBA. Khi lập luận cho việc cắt giảm lãi suất đã được củng cố bởi lạm phát, RBA sẽ không còn bị mắc kẹt giữa áp lực giá và nguy cơ suy yếu thêm của thị trường lao động. Thống đốc Bullock đã đúng khi nhấn mạnh không nên quá bám vào số liệu thất nghiệp trong một tháng riêng lẻ, đặc biệt với chuỗi dữ liệu biến động như vậy. Tỷ lệ thất nghiệp tăng cũng khiến mức trung bình quý rơi đúng vào dự báo tháng 5 của RBA cho quý II. Tuy nhiên, nếu RBA quyết định giữ nguyên lãi suất trong tháng 8 mà sau đó, chỉ hai ngày sau cuộc họp, dữ liệu lao động tháng 7 cho thấy thị trường tiếp tục suy yếu, chiến lược và thông điệp của RBA sẽ bị xáo trộn đáng kể.

Nếu kịch bản RBA hạ lãi suất vào tháng 8 diễn ra như kỳ vọng của chúng tôi, lộ trình tiếp theo cũng nhiều khả năng sẽ phù hợp với dự báo hiện tại: các lần cắt giảm tiếp theo vào tháng 11, rồi tháng 2 và tháng 5 năm 2026. Nếu mọi việc diễn ra đúng như dự báo, lãi suất tiền mặt sẽ chạm đáy tại 2.85%. Chúng tôi cho rằng đây là ngưỡng thấp nhất có thể vẫn được xem là “trung lập”, phản ánh phản ứng của RBA trước kịch bản lạm phát lõi thấp hơn mức họ từng dự báo vào tháng 5.

Ngày mai, chúng ta sẽ có thêm cái nhìn từ phía RBA về cách họ lý giải dữ liệu lạm phát này, khi Phó Thống đốc Andrew Hauser phát biểu vào buổi sáng. Theo thông lệ mới của MPB, vốn được thiết kế để độc lập hơn so với Hội đồng trước đây (dù nhận định đó từng bị đánh giá là không chính xác), Thống đốc và Phó Thống đốc sẽ không đưa ra định hướng chính sách trong các lần phát biểu giữa kỳ họp. Việc này nhằm tránh việc "đi trước" hoặc làm lu mờ quyết định tập thể của MPB. Tuy nhiên, chúng ta vẫn có thể kỳ vọng một cái nhìn rõ hơn về cách đội ngũ phân tích của RBA đang đánh giá dữ liệu, cũng như triển vọng lạm phát có tiếp tục hạ nhiệt trong các quý tới hay không.